Para as companhias do setor, a bolsa de valores tem sido um mar de rosas. No ano, os papéis apresentam, de forma geral, valorizações expressivas, a comparar especialmente com um Ibovespa tímido, que até dia 28 de outubro estava com 2,5% de ganho. As maiores altas do mês que se encerrou foram do setor: Lojas Americanas PN, com 17,6%, e Lojas Renner ON, com 15,7% de valorização. A subida dos papéis é resultado deste cenário favorável ao longo de 2010 e também de expectativas pelos resultados do terceiro trimestre, que se comprovaram. Por isso, no curto prazo, é possível que aconteça alguma realização. Mas nada que tire o brilho que acompanhou o setor neste ano e deve se fazer presente em 2011.

Corretora Coinvalores
Analista Sandra Peres

Análises do segmento de vestuário
Informações divulgadas no Relatório de Análise/Data 01.11.2010

Hering

A companhia continua reportando números muito expressivos, com aumento de dois dígitos
nas vendas de suas quatro marcas. O destaque mais uma vez ficou para a performance da
marca Hering, que apresentou crescimento em vendas na rede de lojas e no varejo multimarcas. Nos mercados internacionais e na Webstore a companhia também apresentou aumento de 87,2% e 118,3%, respectivamente, se comparado ao 3º trimestre de 2009. No conceito “mesmas lojas”, o incremento de 33,6% reflete a melhora do “mix” de vendas.

O cenário macroeconômico positivo e a expertise da companhia em elevar suas vendas e reduzir os custos e despesas ocasionaram ganhos neste trimestre. Desta forma, a geração
de caixa, medida pelo conceito EBITDA elevou-se em 49,8%, com margem EBITDA reportando alta de 2,6 p.p. se comparado ao mesmo período de 2009. Elevando o otimismo. A companhia segue bastante otimista em relação às perspectivas do mercado para o último trimestre, tanto que revisou a meta de expansão da rede Hering Store para o ano, adicionando 12 lojas ao plano inicial. Agora a expectativa é finalizar 2010 com 337 lojas Hering e para 2011 a projeção é de 405 (anteriormente divulgada para 2012).

Já para a rede PUC estima-se finalizar o ano com 78 lojas. Destacamos que a Cia Hering também aprovou o desdobramento de suas ações, elevando a liquidez do papel, além de
apresentar estudos indicando maior potencial de expansão da rede Hering Store (604 lojas). Neste estudo, com base em premissas de penetração da marca e dados socioeconômicos mais recentes (renda e distribuição geográfica), a companhia indicou que poderá atingir 604 lojas para os próximos períodos. Além disso, a Cia Hering continua muito otimista com os futuros desempenhos, mantendo o crescimento das vendas acima de dois dígitos. Por fim, acreditamos que suas ações continuarão refletindo o bom momento, tanto macroeconômico quanto a eficiência de sua administração.

Lojas Renner

O terceiro trimestre caracterizou-se por uma boa performance de vendas, conseqüente do ambiente favorável de consumo, dado o elevado nível de confiança do consumidor, menores níveis de desemprego e aumento do número de vagas formais. Assim, a receita líquida das Vendas de Mercadorias cresceu 16,8% e o resultado de Serviços Financeiros subiu “impressionantes” 60,5% se comparado ao mesmo período do ano anterior. Do lado das vendas de mercadorias, o que mais contribuiu para o crescimento foi: a boa aceitação da coleção primavera-verão; ajustes nas quantidades de itens nacionais versus importados; as melhorias na composição dos estoques; e melhor planejamento de compras. Já na parte dos Serviços Financeiros, o bom desempenho decorre das vendas através da opção de pagamento em 0+8 parcelas com encargos, bem como a menor inadimplência. Refletindo o comentário acima, o EBITDA aumentou 42,0%, com margem EBITDA de 18,5% ante 15,2% se comparado ao mesmo período do ano anterior. O resultado financeiro também veio positivo apresentando receita de R$ 4,8 milhões ante uma despesa de R$ 4,2 milhões. Esta alteração basicamente deve-se à maior disponibilidade de caixa.

Diante do bom momento do setor, mantemos nossa perspectiva positiva para a empresa, visto alguns indicadores ainda favoráveis, como a queda do desemprego e inadimplência, o aumento da renda e o crescimento do crédito. Além disso, a companhia mantém o foco na abertura de lojas. Para o 4º trimestre serão abertas 11 lojas. Já para o ano de 2011, o otimismo continua tanto do lado macroeconômico quanto do lado da empresa, assim a direção da companhia projeta abrir 30 lojas. Vale comentar que tanto a margem bruta quanto a margem EBITDA vem apresentando expressivos aumentos, no entanto, a companhia espera um desempenho satisfatório das margens em 2011, todavia, num tom mais modesto se comparado a este exercício. Adicionalmente, observamos que a empresa continua com uma posição de caixa muito confortável.

Marisa

O cenário macroeconômico favorável, com destaque para a elevação do poder de compra da classe C aliado ao plano de abertura de lojas e o controle dos custos, favoreceram o desempenho da companhia neste trimestre. Novamente o que mais chamou a atenção foi o crescimento das margens. Neste 3º trimestre, a Marisa reportou elevação de 3,9 p.p na margem bruta e a margem EBITDA cresceu 1,2 p.p se comparado ao mesmo período de 2009.

Nos nove meses consolidados de 2010, a Marisa reportou forte crescimento tanto das receitas do varejo (18,5%) quanto dos cartões Marisa (3,3%) quando comparamos com o mesmo período do ano anterior. No conceito mesmas lojas, a receita teve alta de 13,7% explicada por fortes vendas da coleção inverno nas regiões Sul e Sudeste e pelo acerto da coleção de primavera, além do aumento do poder de compra da classe C. Adicionalmente, os cartões Marisa foram responsáveis por 51,2% do total das vendas. A participação das vendas parceladas com juros do Cartão Private Label, foi de 18,0%, alta de 0,5 p.p e as contas com cartões Co-Branded foi de 12,6%, aumento de 8,5 p.p quando comparado com o 3º trim/09.

Perspectivas continuam positivas. O bom desempenho demonstra a expertise da companhia em crescer via expansão do número de lojas, equalizando seus custos e despesas. O expressivo crescimento das vendas nas lojas e a forte geração de caixa fizeram com que a Marisa elevasse o seu plano de expansão, passando de 39 novas lojas para 53 novas lojas em 2010, ou seja, finalizando o ano com 278 lojas, das quais 206 no conceito Marisa Ampliada, 58 Marisa Feminina e 14 Marisa Lingerie. Além disso, a empresa espera manter crescimento de dois dígitos nas vendas no varejo.


Recomendação: COMPRA para as três empresas.Todas estão com preço-alvo em revisão.
 

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