A CRISE DO SUBPRIME

O que é a Crise do Subprime e quais os fatores que levaram à crise?

►  A chamada crise do Subprime, ou hipotecas de risco, acontece nos Estados Unidos desde 2007 e vem se intensificando.

►  Nos últimos anos, com a alta dos preços de imóveis nos Estados Unidos e a alta liquidez no mercado internacional, os bancos e financeiras norte-americanas começaram a emprestar mais dinheiro para que pessoas com histórico de crédito considerado ruim comprassem casas. Antes, só tinham acesso a essas hipotecas, credores com bom histórico de pagamento de empréstimos e renda comprovada.

►  Além das hipotecas terem risco maior devido ao perfil dos tomadores de crédito, os bancos também passaram a fazer empréstimos não-tradicionais, com juros mais baixos nos primeiros anos do contrato e prestações iniciais só com o pagamento dos juros.

►  Como os empréstimos Subprime, para pessoas com histórico de inadimplência, embutem maior risco, eles têm juros maiores, o que os torna mais atrativos para gestores de fundos e bancos em busca de retornos melhores.

►  Estes gestores, assim, ao comprar tais títulos das instituições que fizeram o primeiro empréstimo, permitem que um novo montante de dinheiro seja novamente emprestado, antes mesmo do primeiro empréstimo ser pago.

►  Também interessado em lucrar, um segundo gestor pode comprar o título adquirido pelo primeiro, e assim por diante, gerando uma cadeia de venda de títulos.

►  Porém, se a ponta (o tomador) não consegue pagar sua dívida inicial, ele dá início a um ciclo de não-recebimento por parte dos compradores dos títulos

►  Todo o mercado passa a ter medo de emprestar e comprar os Subprime, o que termina por gerar uma crise de liquidez, ou seja, uma retração de crédito na economia.

►  Após atingir um pico em 2006, os preços dos imóveis, no entanto, passaram a cair: os juros do Fed, que vinham subindo desde 2004, encareceram o crédito e afastaram compradores.

►  Com isso, a oferta começa a superar a demanda e desde então o que se viu foi uma espiral descendente no valor dos imóveis.

►  Com os juros altos, a inadimplência aumentou e o temor de novos calotes fez o crédito sofrer uma desaceleração expressiva no país como um todo, desaquecendo a maior economia do planeta - com menos liquidez (dinheiro disponível), menos se compra, menos as empresas lucram e menos pessoas são contratadas.
                                                                                 
Fonte: Folha Online -  Entenda a crise financeira que atinge a economia dos EUA (15/09/2008)

Qual o impacto da crise no Brasil?

Quais players foram os mais afetados?

►  Os problemas do Wachovia têm boa parte de sua origem na aquisição da companhia hipotecária Golden West Financial em 2006, por cerca de US$ 25 bilhões, quando o mercado imobiliário ainda estava em um momento de euforia.

HBOS

►  O Lloyds TSB Group oficialmente anunciou o fechamento do acordo para a compra da Halifax Bank Of Scotland (HBOS), maior financiadora de hipotecas do Reino Unido, por 12,2 bilhões de libras (US$ 22,121 bilhões).
►  Com a fusão, HBOS e Lloyds terão quase um terço das hipotecas do Reino Unido e um quarto de todas as contas de poupança.
►  Os acionistas da HBOS terão 44% de participação no grupo resultante da fusão, que continuará a ser administrado pelo presidente do Lloyds TSB, Victor Blank, e pelo diretor-executivo da instituição, Eric Daniels.

AIG - American International Group

►  Depois do “furacão” gerado pela declaração de falência do Lehman Brothers, e pela venda apressada e com forte desconto da Merril Lynch ao Bank of America, o Setembro de 2008 conseguiu ser pior.
►  As bolsas arrancaram dominadas pelo pessimismo quanto à sobrevivência da American International Group (AIG), a maior seguradora norte-americana, e foram surgindo sinais contraditórios sobre a possibilidade de salvação da companhia.
►  A agonia da seguradora foi agravada com o corte de rating (avaliação do risco) da seguradora por parte da Standard & Poor’s e da Moody’s.
►  Mesmo que a AIG escape à falência, é mais uma vítima da crise gerada pelo Subprime.
►  A seguradora está presente no leasing (aluguel-venda) de aviões, nos empréstimos imobiliários, ao consumo e tem uma forte exposição, através da AIG Financial Products (AIGFP), a produtos de alto risco, Credit Default Swaps (CDS), instrumentos financeiros que seguram os investidores contra a falta de cumprimento de um emissor de obrigações.
►  No final do ano passado o preço de cada ação da AIG era de 58 dólares, hoje a cotação da AIG é de aproximadamente 1,25 dólares. Esta quebra reflete as dificuldades da empresa e a pressão vendedora sobre os títulos, após o mercado ter tido conhecimento das graves dificuldades financeiras que passa a seguradora.

 Folha Online: Veja os países e instituições financeiras afetados diretamente pela crise dos EUA (10/10/2008)

BNP Paribas

►  Podemos esperar uma forte contração na oferta agregada de crédito mundial.
►  O volume de crédito vai se reduzir sensivelmente e os custos subirão. Isso tem um forte impacto num mundo sedento por crédito para consumo e investimentos diretos.
►  A economia mundial viverá um período de “vacas magras”, com baixo crescimento. Talvez os BRICs sofram um pouco menos. A China pode reduzir seu crescimento para algo próximo a 8% e Brasil próximo a 3% em 2009.
►  Se tudo caminhar bem, alguma suave recuperação poderia vir em 2010, mas pouco provável de se atingir o PIB potencial.
 
Fonte: La Semaine(22/09/2008)

UBS

►  Ações: Diante das perspectivas de manutenção da turbulência no setor financeiro, acreditamos que a maioria das ações de instituições financeiras permanecerão com alta volatilidade. Portanto, mantemos a postura defensiva com o desdobramento da crise.
►  Renda fixa: Mantemos a recomendação overweight em títulos de empresas com grau de investimento, conservando o foco nos setores menos afetados pela queda do mercado financeiro e pela desaceleração econômica.
►   Economia global: A Ásia e a Europa foram afetadas pelos últimos acontecimentos. O Banco Popular da China reduziu as taxas de juros pela primeira vez em seis anos.
►  Mercado de câmbio: O USD está sendo puxado ao mesmo tempo em duas direções: no lado negativo, pelos riscos específicos dos acontecimentos nos EUA, e no lado positivo, pela maior aversão ao risco.
►   Commodities: A tendência de baixa de preços continuará. A nosso ver, o ouro provavelmente terá um desempenho superior.

 Fonte: UBS Wealth Management Research  (15/09/  2008)

Citibank

►  O PIB de 2009 será menor que o anteriormente projetado.
► Câmbio: Para o câmbio é o timing da solução da crise de solvência e liquidez nos EUA. Se for mais rápido há uma tendência do câmbio depreciar, mas nada muito forte (fechando 2008 em R$/US$ 1,75 -1,80 e 2009 em R$/US$ 1,85 - 1,90). Cenário mais provável.
►  Câmbio: Caso contrário, o câmbio poderá atingir o patamar de R$/US$ 2,00 ou mais sem a menor dificuldade. Neste cenário, haveria uma impacto inflacionário mais claro e uma política monetária também mais rígida.
 
Fonte: CitiBank : Cenário Macroeconômico (23/09/ 2008)


Valor Econômico

►  É difícil negar que mesmo diante do "resgate" do sistema financeiro americano e da estabilização da turbulência bancária na Europa, assistiremos a uma gigantesca "desalavancagem" no sistema financeiro mundial. O encolhimento do crédito reduzirá ainda mais o crescimento mundial, que já vem caindo.
►  Dada a correlação positiva entre as taxas de crescimento mundial e brasileira, não é difícil concluir que as taxas brasileiras de crescimento também declinarão. Por quê? No Brasil a formação bruta de capital fixo é extremamente dependente das importações, e seu aumento acarreta a elevação nos déficits em contas correntes.
►  Mas o grande encolhimento do crédito internacional muda as perspectivas de fluxos de capitais e de comportamento dos preços internacionais de commodities
►  Primeiro, cai o apetite para investimentos estrangeiros diretos e em ações, que se reduzem, ao lado da queda de outros fluxos de capitais.
►  Segundo, com a queda dos preços internacionais de commodities o crescimento das exportações deverá se desacelerar, gerando depreciação do câmbio real, para a qual contribui também o encolhimento nos ingressos de capitais.
►  A depreciação cambial é bem vinda para os exportadores, mas encarece as importações de máquinas e equipamentos que direta e indiretamente entram na formação bruta de capital fixo, desacelerando o crescimento.

Valor Econômico: Affonso Celso Pastore e Maria Cristina Pinotti 06/10/2008

Quais são as principais estratégias utilizadas pelas instituições financeiras para amenizar a crise?

Fundo Verde

O mercado está agindo de forma irracional, o que vemos é uma mistura de temor e oportunidade.

Razões Econômicas

►  A expectativa de desaceleração de crescimento dos EUA;
►  Índices de confiança historicamente baixos;
►  A Europa dirige-se rumo a recessão;
►  Aumenta o medo de contaminação para os emergentes;
►  Não vivemos no Brasil uma crise bancária: os dez principais bancos brasileiros estão em ótima situação financeira e são certamente um amparo para a crise bem como a divida/PIB caindo para 39% do PIB.
►  Apesar dos bons fundamentos da economia brasileira, as ações estão sofrendo forte pressão para baixo, acima da média, porque temos juros reais elevados, na contra mão do mundo e na hora em que os estrangeiros têm que vender as ações para fazer caixa, não encontram comprador, já que o brasileiro se refugia no CDI, enquanto uma enorme quantidade de agentes econômicos são obrigados a realizar seus prejuízos vendendo suas ações que têm em carteira não porque consideram o preço atual justo, mas sim porque tem resgates e chamadas de margem a serem pagas.
►  É nesta ocasião que nos encontramos que há muitas oportunidades de compras baratas.

Fonte: Relatório Especial de Gestão do Fundo Verde: Luis Stuhlberger , setembro 2008

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